Рынки. Коротко о главном

Валютный рынок: Основная сессия для рубля в понедельник прошла в интервале 68.08-69.30 $/руб. Торги проходили в условиях сниженных оборотов ($3.1 млрд в секции TOM) – сказался выходной день в США (на закрытии USDRUB 69.12, +0.9%).

На неделе самым значимым событием, влияющим на курс рубля, обещает стать заседание ЦБ, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Мы считаем невысокими риски того, что при принятии решения ЦБ отклонится от сформировавшегося консенсуса, и считаем, что регулятор оставит ставку неизменной (11%). Кроме того, в своем пресс-релизе Банк России вряд ли будет делать акцент на динамике курса рубля. Более вероятно, регулятор ограничится оценкой эффекта его переноса на инфляцию (по нашим оценкам, 0.5-1.0 пп к годовой инфляции от ослабления рубля на 10%). Воздерживаясь от комментирования динамики рубля, ЦБ тем самым дает понять, что оценивает риски финансовой стабильности на приемлемом уровне (учитывая что активность населения на валютном рынке пока невысока, а послабления по банковским нормативам могут быть продлены) и дополнительное вмешательство пока не требуется.

Денежный рынок: Бюджетные расходы продолжают поддерживать рублевую ликвидность российских банков в начале месяца (+333 млрд руб. по итогам 1-4 сентября). С учетом этого особенно примечателен высокий спрос, предъявленный вчера на аукционе 3-месячных кредитов ЦБ под нерыночные активы и поручительства: 500 млрд руб. оказались выбраны с максимальной за всю историю аукционов данной срочности переподпиской в 1.71х по средневзвешенной ставке 11.27% годовых (максимальная заявленная ставка – 12.74% годовых). Возможно, ряд участников рынка стремился привлечь ликвидность на фоне порой жесткой лимитной политики ЦБ в части недельного РЕПО – одного из ключевых инструментов рефинансирования. Кто-то также мог запасаться ликвидностью перед началом обещающего повышенную волатильность 4-го квартала года.

Сегодня же банки в очередной раз будут надеяться на установление ЦБ комфортного лимита на аукционе недельного РЕПО (730 млрд руб. к рефинансированию с прошлой недели).

Долговой рынок: Активность инвесторов была достаточно низкой в сегменте ОФЗ в понедельник. На протяжении большей части дня кривая торговалась на 2-3 бп выше уровней начала дня, и лишь под вечер вслед за снижением нефтяных котировок рост доходностей госбумаг достиг 5-7 бп. В отличие от бумаг с фиксированными купонами выпуски с купонами, привязанными к RUONIA, закрылись в зеленой зоне, что несколько повышает их шансы быть предложенными на первичном аукционе по размещению ОФЗ на текущей неделе.

В частности, рынку может быть интересен выпуск ОФЗ 29011 (январь 2020), который торгуется с премией к “номинальной” кривой на данном сроке (11.90% против 11.80%). Кроме того, МинФин, вероятно, постарается доразместить оставшийся объем более короткого ОФЗ 24018 (декабрь 2017). Мы по-прежнему считаем текущие доходности фиксированной кривой высокими для Министерства. В то же время мы полагаем, что предложение бумаги с купонами, индексируемыми на инфляцию маловероятно, учитывая недавно сделанные замминистра финансов Сторчаком заявления о том, что пока МинФин не испытывает потребности в привлечении средств посредством данного инструмента.

Банк России объявил о введении с 1 января 2016 г. норматива краткосрочной ликвидности, который будет распространяться на системно значимые кредитные организации. Первоначально минимально допустимое значение норматива составит 70% с увеличением до 100% к 1 января 2019 г. Мы полагаем, что введение данного норматива должно способствовать постепенной ребалансировке портфелей облигаций на балансе банков из финансовых бумаг в сторону ОФЗ и корпоративных инструментов. Мы напоминаем, что, согласно методике расчета показателя краткосрочной ликвидности, в высоколиквидные активы банков будут включаться ОФЗ (дисконт 0%) и корпоративные облигации с рейтингами инвестиционного уровня (дисконт 50%). По состоянию на 1 августа 2015 г., объем вложений банков в облигации других кредитных организаций-резидентов составлял 659 млрд руб. (не включая бумаги, заложенные по сделкам РЕПО).