Рынки. Коротко о главном

Валютный рынок: Потоки продаж экспортной выручки продолжают поддерживать рубль (USDRUB -0.7%), несмотря на общий негатив в валютах развивающихся стран (турецкая лира +0.0%, южноафриканский рэнд +1.1%, бразильский реал +1.0%).

Примечательно, что Банк России продолжает увеличивать объем предлагаемой банкам ликвидности в рамках валютного РЕПО. Курс на это регулятор взял еще с конца июля – с тех пор выставляемый ЦБ лимит по 1-месячному инструменту стабильно на $500 млн превышает объем средств, предстоящих к погашению (прежде регулятор предлагал средства в объеме, ровно достаточном для погашения). При этом спрос на валютную ликвидность от ЦБ находится не всегда: так, на вчерашнем аукционе 1-месячного валютного РЕПО на предложенные регулятором $3.2 млрд нашлись лишь $1.1 млрд спроса.

Подобная ситуация свидетельствует о нескольких моментах: (1) ЦБ боится допустить нехватку валютной ликвидности у банков — к примеру, в свете выплат по внешним долгам — и уже начал расширять объемы валютного рефинансирования, (2) валютных ресурсов у банков в моменте достаточно, что делает ресурсы ЦБ невостребованными. В перспективе сохранение подобной политики ЦБ должно помочь с удовлетворением потребностей участников рынка в валюте и снизить давление на рубль.

Денежный рынок: Российский денежный рынок замер (Mosprime o/n 11.58%, +3 бп) перед установлением сегодня Банком России лимита по аукциону недельного РЕПО — событию, которое определит, удастся ли коротким ставкам опуститься ниже верхней части процентного коридора ЦБ (11.5-12.0% годовых). Высокий запас ликвидности, удерживаемый банками на корсчетах в ЦБ, — 1.56 трлн руб. на сегодняшнее утро — не должен вводить в заблуждение на фоне как грядущих налоговых выплат (600 млрд руб.), так и необходимости поддерживать банками с 10 сентября больший объем ликвидности в течение периода усреднения (по нашим грубым оценкам, 1.2 трлн руб.).

Стоимость рублевой ликвидности на оффшорном рынке продолжает колебаться вокруг отметки в 12% годовых (12.21% для 1-летнего кросс-валютного свопа, +35 бп за день).

Долговой рынок: Ралли в ОФЗ продолжилось с началом недели. Кривая доходностей потеряла еще 7-10 бп, однако стоит отметить, что объем торгов значительно снизился. Наибольшим спросом вновь пользовались бумаги на дальнем конце кривой, что позволило доходностям выпусков с погашением в 2027-2028 гг. преодолеть отметку 11.0%. Данный уровень последний раз наблюдался в середине августа. Выпуск с доходом, индексируемым на инфляцию, и бумаги с плавающими купонами завершили день на уровне прошлой недели.

Сегодня МинФин объявляет параметры первичного аукциона по размещению ОФЗ. На наш взгляд, текущие уровни на дальнем конце кривой будут способствовать размещению наиболее длинного выпуска – ОФЗ 26212 (январь 2028). В течение 2к’15 аукционы данного выпуска проходили с доходностью 10.60-10.85%. Кроме того, учитывая невысокий спрос на аукционах бумаг с плавающими ставками в последнее время, Министерство может предпочесть данным бумагам еще один выпуск с фиксированными купонами и погашением в 2019 или 2020 гг.

Мировые рынки: Американские госбумаги вернули около половины недавних потерь в доходностях после того, как сразу два представителя ФРС прокомментировали сентябрьское решение FOMC. Джимми Буллард (Сент-Луис, не голосует) и Денис Локхарт (Атланта, голосует) сохранили высокими номинальные шансы на повышение ключевой ставки до конца года, развенчав некоторые неудобные аспекты октябрьского и декабрьского заседаний. Иными словами, ни отсутствие пресс-конференции в октябре, ни сезонные проблемы с ликвидностью в декабре не послужат преградой для повышения ставки в случае удовлетворительных условий на внешних и внутренних рынках. На этом фоне доходность UST’10 практически по линейному тренду сместилась от 2.13% к 2.20%, что при неизменных европейских доходностях (Bunds’10 0.67%, +2бп) оказало поддержку доллару (EURUSD сместилась ниже 1.12, -0.8%). Ведущие фондовые индексы зафиксировали небольшой отскок после неудачного начала недели – S&P 500 +0.5%, Stoxx 600 +0.9%.