Рынки. Коротко о главном

Валютный рынок: В понедельник на глобальных валютных рынках продолжилось ралли на фоне роста спроса на риск, о чем сигнализирует индикатор настроений рынка SG (+5%). Основные валюты развивающихся стран завершили день в плюсе к доллару (турецкая лира -0.3%, южноафриканский рэнд -0.8%, бразильский реал -0.5%), вместе с тем, рубль вчера показал себя в лидерах роста (USDRUB 64.54, -2.8%). Российская валюта получила поддержку на фоне умеренно позитивных результатов по итогам переговоров Нормандской четверки и смогла не только отыграть потери пятницы, но также и обновить уровни конца августа.

С приближением заседания ЦБ (30 октября) вопрос о продолжении смягчения политики становится более интересным – неопределенность относительно действий регулятора до недавнего времени создавала трудности для продолжения ралли в локальных активах. Вместе с тем, инвесторы не сбрасывают со счетов дальнейшее снижение ключевой ставки.

Вчерашняя публикация данных по инфляции (см. Макроэкономические новости) явилась хорошим поводом для сокращения разрыва между ставками NDF на среднем участке (NDF 1м3м спрэд 19 бп). Более того, по нашим оценкам, вероятность снижения ключевой ставки на 50 бп по итогам ближайшего заседания ЦБ, заложенная в форму кривой NDF, достигла 100%. Притом что форвардной кривой свойственно переоценивать вероятность тех или иных действий регулятора из-за повышенной волатильности, ожидания продолжения цикла смягчения восстанавливают интерес к получению рублевых ставок, создавая дополнительную поддержку российской валюте.

Денежный рынок: Российский денежный рынок переживает спокойную пору в конце очередного периода усреднения. Короткие ставки денежного рынка опустились в диапазон 11.0-11.5% годовых (11.39% для Mosprime o/n), уровень ликвидности банков на корсчетах в ЦБ остается комфортным (1.41 трлн руб.). Сегодня главную интригу для банков таит лимит по аукциону недельного РЕПО с ЦБ (910 млрд руб. к рефинансированию с прошлой недели).

Долговой рынок: ОФЗ провели сильную сессию в понедельник, отыгрывая рост цен на нефть, улучшение геополитической обстановки и вероятное смещение начала цикла ужесточения процентной политики в США в ответ на слабую сентябрьскую статистику. Хотя биржевой торговый оборот оказался невысоким (менее 10 млрд руб.), доходности снизились на 15-20 бп.

Сегодня МинФин объявит параметры аукционов по размещению ОФЗ. Мы считаем, что Министерство постарается воспользоваться позитивной ситуацией и увеличит свое предложение до 20 млрд руб. против 15 млрд руб. в последние 2 недели. Не исключаем, что на текущих уровнях рынку будет предложено 10 млрд руб. ОФЗ 26212 (январь 2028; YTM 10.75%) и такой же объем среднесрочного выпуска с плавающими ставками.

Вчера мы рекомендовали занимать длинную позицию в ОФЗ 26215 (август 2023) при YTM 11.03%, ожидая снижения доходности бумаги до 9.0% на горизонте 3-6 месяцев. Помимо улучшения внешних факторов мы рассчитываем на постепенное снижение инфляции с уровня 15.7% по итогам сентября под воздействием эффекта высокой базы в период с ноября 2014 по февраль 2015 гг. В течение данного периода инфляция накопленным итогом составила 10.4%, что при отсутствии шоков со стороны тарифов и урожая позволяет рассчитывать на снижение показателя (мы ожидаем инфляцию ниже 7% в 2016 г.), если недельный прирост ИПЦ продолжит удерживаться на уровне 0.1-0.2% (0.6% в месяц). Более подробно, см. наш специальный обзор.

Мировые рынки: В начале недели рисковый сегмент продолжил притягивать к себе внимание после того как перспективы ужесточения монетарной политики в США были подвергнуты кардинальному пересмотру. Доходность UST’10 к окончанию торгов вернулась в диапазон 2.03-2.05% и таким образом полностью компенсировала пятничный провал. Вероятно, технические факторы сыграли решительную роль в волатильности бенчмарка, потому как дальний участок Treasuries остается перепродан по сравнению с фронтальным. На рынке акций интерес был локализован в сырьевых сегментах, чему способствовал оптимизм в нефтяных котировках – S&P 500 вырос на 1.8%, а Stoxx 600 на 3.0%. При этом данные о настроениях в сфере услуг США от ISM (56.9 пунктов против 59 в августе) не внушили уверенности из-за падения компонент деловой активности и новых заказов.

Сегодня видится разреженный график событий – в течение дня состоится пара выступлений чиновников ФРС (ФРБ Канзаса, ФРБ Сан-Франциско), а также будет опубликована точечная статистика по внешней торговле США. Интерес по-прежнему останется на стороне развивающихся рынков и их способности удержать позиции последних дней.

Макроэкономические новости: Согласно опубликованным вчера данным Росстата, инфляция в месячном выражении не показала ускорения (с 0.9% в августе против 0.9% в сентябре, с учетом сезонности), при этом, в годовом выражении оказавшись на уровне показателя, рассчитанного по недельным данным на основе узкой группы товаров (15.7% г/г). С начала года цены выросли на 10.4%.

Основным драйвером ускорения темпов прироста ИПЦ в сентябре явился рост цен на товары. С учетом сезонности, рост цен в продовольственном (+1.0% м/м) и непродовольственном сегменте (+1.0%), происходил на фоне стабилизации инфляции услуг (+0.9% м/м). Наиболее сильный рост показали цены на масло, яйца и крупы, в то время, как цены на фрукты и овощи продолжили небольшое снижение. Среди основных причин подобной динамики мы видим рост волатильности рубля в конце августа – начале сентября, который происходил на фоне быстрого замедления сезонной дефляции плодовоовощной продукции (-9.8% м/м в августе против -2.3% м/м в сентябре).

Несмотря на наличие негативных шоков (ухудшение внешней конъюнктуры, сохранение высоких инфляционных ожиданий), уровень инфляции продолжит замедляться во многом из-за слабого потребительского спроса. В этом контексте, мы считаем, что российский регулятор может продолжить смягчение денежно кредитной политики, не создавая дополнительных рисков для роста цен.