Сектор недвижимости – Начало покрытия

Большой потенциал в отдельных бумагах
Мы видим существенный потенциал роста сектора жилой недвижимости, несмотря на непростую макроэкономическую ситуацию. Мы начинаем аналитическое покрытие с рекомендации «ПОКУПАТЬ» по акциям Эталона (целевая цена $5.0) и Группы ЛСР ($3.9) и «ПРОДАВАТЬ» – по акциям Группы ПИК ($2.7).
§ Спрос на жилье остается хорошим – худший сценарий не реализовался
§ Акции сектора показали устойчивость к спаду, что говорит о сохранении интереса инвесторов к сектору недвижимости
§ Дефицит жилья – высокий потенциал рынка жилой недвижимости
§ Акции торгуются в широком диапазоне по мультипликаторам:
o Очень низкая у Эталона – 2.9х EV/EBITDA – дисконт к EM-аналогам 75%
o Привлекательная у ЛСР – 3.4х EV/EBITDA – дисконт к EM-аналогам 70%
o Завышенная у ПИКа, выше российских аналогов – в 3 раза по EV/EBITDA, в 2 раза по P/E
§ Эталон – наш фаворит, эффективный портфель проектов с фокусом на денежных потоках, большой запас наличных, низкие ценовые уровни