Сталь – Обзор недели

Краткосрочное снижение мультипликаторов
Рынок акций: Рубль помог лишь частично, акции все еще стоят неоправданно дорого. Акции стальных компаний показывали динамику хуже рынка вторую неделю подряд, однако пока слабость отчасти вызвана высоким бета-коэффициентом сектора. Мы считаем, что в ближайшие несколько дней возможен некоторый отскок на фоне ослабления рубля, что должно способствовать улучшению рентабельности по споту. Тем не менее рост будет лишь краткосрочным, учитывая мощные негативные риски для цен на внутреннем рынке, которые уже начали снижаться в ноябре, и в будущем падение лишь усилится. Мультипликаторы бенчмарков – SVST и NLMK – торгуются на уровне 11x по P/E против 13x неделей ранее, однако когда наш прогноз по снижению экспортных цен на сталь на 5% и внутренних цен на 20% реализуется (что станет лишь нормализацией), мультипликатор взлетит выше 20х. Текущие котировки оправданы лишь при курсе RUB/$ 80-90 – в этом случае рекомендация по сектору будет «ДЕРЖАТЬ».
Рынок стали: экспортные и розничные цены снижаются, риски падения для цен производителей. Падение экспортных и розничных цен на прошлой неделе усиливает негативные риски для внутренних цен на г/к прокат, что позволит рынкам понять, насколько дорого сейчас стоят акции сектора. Мы не видим хороших новостей для цен, поскольку цены на сырье и цены на г/к прокат в Китае (лежат в основе мировых цен) лишь снижаются, что указывает на все меньшее потребление стали в Китае. Мы не ожидаем разворота этой динамики в ближайшее время.