25.10.2016 9:28
добавлено:
рубрика:

Тинькофф банк: Амбициозные планы на будущее

Несмотря на слабый рост кредитования в российской экономике, Тинькофф банку удается стремительно наращивать кредитный портфель с начала 2015 г. В то время, как совокупный кредитный портфель индивидуальных клиентов банковского сектора России на конец 1П16 сократился на 1% г/г, менеджмент Тинькофф банка обеспечил почти 24% рост (г/г) и планирует сохранить темп роста на том же уровне по результатам 2016 г.

В 1П 2016 г. банк заработал 4,4 млрд руб. чистой прибыли (против 203 млн руб. в 1П15), обеспечив акционерам RoAE почти в 37%. Существенного роста прибыли банк достиг благодаря восстановлению чистой процентной маржи до 28,1% в 1П16 (+2 пп г/г) и снижению стоимости риска до 8,5% (что в 2 раза ниже, чем в 1П15).

Успешное первое полугодие позволило менеджменту пересмотреть прогнозы на 2016 г. в лучшую сторону. Рост кредитного портфеля, в соответствии с ожиданиями компании, составит 24% (ранее прогнозировался рост в 15-20% г/г). Стоимость риска в 2016 г. будет находиться в диапазоне 8,5-9,5 пп (10-12 пп в соответствии с предыдущим прогнозом), а рентабельность собственного капитала (RoAE) превысит 35% (ранее ожидалось значение выше 30%).

Новая среднесрочная стратегия Тинькофф банка предполагает рост чистой прибыли компании на 20-40% ежегодно в 2017-2019 гг. Мы видим нижнюю границу данного диапазона более вероятным результатом деятельности банка в перспективе трех лет.

Мы оценили справедливую стоимость GDR методом мультипликаторов в 10,3 долл. Данная цена соответствует справедливому коэффициенту P/B’16 в 3,6х (против текущего 3,1х). Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ расписки банка с потенциалом роста в 21% к текущим котировкам.велес