X5 Retail Group: Аналитический обзор

Начиная с 2015 г. X5 демонстрирует значительные темпы роста квартальной выручки и динамику расширения торговой сети при сильных LFL-показателях. На данный момент X5 является абсолютным лидером в потребительском секторе. С августа прошлого года бумаги компании выросли почти на 46%, в то время как РТС снизился на 14,5%. В сентябре X5 планирует представить дивидендную политику для рассмотрения наблюдательному совету. Кроме того, сейчас компания активно рассматривает возможность листинга на Московской бирже.

Мы считаем, что X5 продолжит сохранять лидерские позиции в сегменте продуктовой розницы как за счет значительных темпов роста квартальной выручки, так и за счет дальнейшего увеличения рентабельности бизнеса. Высокие темпы роста выручки будут обеспечены, с одной стороны, сохранением сильных LFL-показателей (в результате успешной реализации программы реновации основных форматов X5), а с другой – значительными темпами расширения сети (открытие (net) 2 500+ магазинов вплоть до 2019 г.). Это, в свою очередь, потребует значительных капитальных затрат от компании (порядка 80 млрд рублей ежегодно), однако с учетом достаточно низкой долговой нагрузки X5 (ЧД/EBITDA составляет 1,83 по итогам 1П 2017 г.) столь значительные CAPEX не окажут сильного давления на денежный поток компании. С учетом вышеперечисленных факторов мы поднимаем целевую цену GDR до 48,2 долл. с потенциалом роста 22,4% за расписку и сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

Дополнительный спрос на бумаги будет обеспечен анонсированным листингом на Московской бирже, что позволит X5 войти в индекс MSCI Russia и таким образом привлечь дополнительных инвесторов.