Обзор рынка стали

Сталь – Обзор недели
Девальвация компенсирует низкие цены
Сегмент стали: Глобальные цены продолжают падение, дальше – больше. Основные тренды прошлых недель сохраняют свое влияние: ослабление рубля позволяет компаниям сократить рублевые издержки в долларовом выражении, что, однако, отчасти нивелируется падением экспортных цен (слябы и г/к прокат -2% и -4% соответственно). Также важно отметить, что цены в Китае возобновили снижение после короткого отскока на 1-2% н/н, и этот тренд, вероятно, будет долгосрочным, учитывая замедление роста китайской экономики и в особенности индустриального компонента. Таким образом, перспективы выглядят довольно мрачно, и дна для сектора стали пока не видно как на глобальном рынке, так и в России.
Рынок акций: Слабый рубль вызвал де-рейтинг с 9x до 8.5x по P/E, все еще дорого. Ослабление рубля на прошлой неделе оказало поддержку акциям сектора, несмотря на снижение цен на сталь, вызвав де-рейтинг по основным бумагам (Северсталь и НЛМК) с 9x до 8.5x по M2M P/E, что все еще выше уровней нескольких месяцев назад (справедливое значение – около 7x). Мы не стали бы рассчитывать на то, что слабый рубль будет помогать акциям в долгосрочном плане, в то время как спекулянты могут поддерживать эти бумаги в краткосрочной перспективе, игнорируя слабые фундаментальные характеристики. Мы отмечаем, что слабый рубль вызван падением цен на нефть, что оказывает дополнительное негативное влияние на инвестиционный кейс – снижение внутреннего спроса, рост конкуренции и значительный потенциал снижения для рентабельности продаж стали на внутреннем рынке.