Восстановление – драйвер ре-рейтинга

Сильные финансовые результаты Дикси за 2К16 по МСФО отражают успешность новой бизнес-модели и предполагают ре-рейтинг. Мы пересматриваем наши прогнозы и повышаем целевую цену на 4% до RUB 490, подтверждая рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
§ Результаты за 2К16 по МСФО превзошли наши и консенсус-прогнозы:
o Магазины Дикси показали впечатляющую динамику
o Операционный леверидж снизился из-за эффекта масштаба
o Операционные издержки находились под контролем
§ Новая розничная стратегия требует пересмотра финансовой модели:
o Движение в сторону дискаунтера – снижение маржи, ускорение роста
§ Рынок пока в полной мере закладывает в оценок восстановление:
o Мультипликаторы не изменились – 4.2x по 2017e EV/EBITDA
o Дисконт к лидеру рынка Магниту расширился на 6 п.п. до 56%
o Видим существенный потенциал ре-рейтинга
§ Ближайшие катализаторы: операционные данные за август (15-16 сентября), сопоставимые продажи за 3К16 (17-18 октябрь)