Г/к прокат подешевел на 7% в рублях

Рынок стали: снижение цен в России м/м, как и ожидалось. На выходных
были объявлены новые цены на июнь. Как и ожидалось, цены в рублях
снизились на 7%. Мы отмечаем, что внутренние цены на г/к прокат
предлагают премию около 17% к экспортному паритету, что позволяет
ожидать дальнейшего снижения в будущем – как минимум на 5-10% в
краткосрочной перспективе. Однако теперь потенциал снижения выглядит
более умеренным, учитывая ослабление рубля на 7% на прошлой неделе,
что также способствует сближению динамики внутренних и мировых цен.
Что касается мировой конъюнктуры, цены на ЖРС продолжили
восстанавливаться, однако даже сейчас рентабельность мировых
производителей стали находится выше уровней середины цикла, и цены на
сталь должны снизиться еще на 5-10%, чтобы нормализоваться.
Акции: снова слабая динамика, но позитивные краткосрочные риски.
Слабая динамика по сравнению с широким рынком сохраняется вторую
неделю подряд. Однако текущая слабость в рубле может способствовать
росту интереса к сектору, как минимум в относительном выражении. Мы
отмечаем, что фундаментальные характеристики сектора вряд ли улучшатся,
учитывая негативные ценовые тренды в России и в мире, а также снижение
объемов на внутреннем рынке. Такой сценарий возможен только при
условии ослабления рубля до RUB 65/$.
Цены в новостях
Производители снизили цены на г/к прокат в мае и июне – примерно на
7%.
Розничные цены на г/к прокат в Москве снизились еще на 2% н/н,
х/к прокат -1%.
Цены производителей на фасонный прокат снизились на 1.5-4%,
ожидаем дальнейшего снижения.
Розничные цены на арматуру в Москве выросли на 2-3% н/н, фасонный
прокат без изменений.
Новости отрасли
EVRAZ сократил экспорт полуфабриктов из-за низкой рентабельности
Обзор ежедневных комментариев БКС
(2 июня) – ТМК: Газпром согласился на повышение цен на 33% –
позитивно.
(8 июня) – Мечел: Соглашение о реструктуризации долга с ВТБ – не
решение проблемы.
(8 июня) – ММК: Результаты за 1К15 по МСФО несколько сильнее
оценок.
Цены в новостях
Производители снизили цены на г/к прокат в мае и июне – примерно на 7%.
Крупные сталепроизводители снова снизили цены задним числом для мая и
еще на 2% для июня. Таким образом, общее снижение составило в среднем
7%. Цены на х/к прокат также находятся под давлением – снижение
составило около 8% в рублевом выражении.
О снижении было фактически заранее объявлено на прошлой неделе,
однако новость в очередной раз подтверждает слабые перспективы
сектора. Девальвация рубля может замедлить падение, однако не
сможет существенно повлиять на динамику, если только $ не
достигнет уровня в RUB 65.
Розничные цены на г/к прокат в Москве снизились еще на 2% н/н,
х/к прокат -1%. Дальнейший потенциал снижения в краткосрочной
перспективе может быть ограничен.
Снижение полностью укладывается в логику событий, однако
ослабление рубля должно поддержать цены в краткосрочном плане.
Цены производителей на фасонный прокат снизились на 1.5-4% м/м,
ожидаем дальнейшего снижения. Производители фасонного проката
понизилис цены на май (задним числом) на 1.5-4% м/м из-за
неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Мы ожидаем дальнейшего
снижения цен (также задним числом).
В отличие от арматуры цены на фасонный прокат демонстрировали
устойчивость к ухудшению рыночной конъюнктуры, что не могло
длиться бесконечно долго. Таким образом, снижение цен выглядит
логично, и дальнейшее снижение неизбежно (если только рубль резко не
ослабнет).
Розничные цены на арматуру в Москве выросли на 2-3% н/н, фасонный
прокат без изменений. Исходя из недельных статданных, розничные цены
на арматуру в Москве прибавили 400-700/т (2-3%) по сравнению с
предыдущей неделей на фоне нормализации рентабельности трейдеров и
активности спекулянтов из-за ослабления рубля. Рост цен, скорее всего,
продолжится. В то же время цены на фасонный прокат не изменились.
Рост цен на арматуру не является важным событием, поскольку
восстановление произошло после глубоко падения в последние несколько
месяцев. Цены продолжат расти из-за ослабления рубля, однако вряд ли
выйдут на уровень, на котором наш взгляд на акции стальных компаний
мог бы измениться с «негативного» на «нейтральный».
Новости отрасли
EVRAZ сократил экспорт полуфабриктов из-за низкой рентабельности.
Заводы НТМК и ЗСМК EVRAZ планируют держать объемы экспорта
полуфабрикатов на низком уровне: НТМК снизил объемы выпуска заготовок
с 75 тыс. т в мае до 49 тыс. т в июне, а ЗСМК оставил производство заготовок
на низком уровне 50 тыс. т. В сегменте слябов наблюдается схожая ситуация:
ЗСМК сократил экспорт слябов на 20% м/м в июне до 80 тыс. т.
Единственным исключением стали поставки слябов НМТК, которые должны
увеличиться, однако по большей части из-за роста продаж зарубежным
активам EVRAZ (внутренние потоки удвоились м/м до 56.5 тыс. т, в то время
как доля продаж третьим сторонам упала на 38% м/м to 47.5 тыс. т).
Снижение объемов говорит о том, что при курсе RUB 50-55/$ российские
экспортеры находятся на грани рентабельности. Таким образом,
внутренний сектор – единственная причина, почему сектор остается
«на плаву», однако поддержка уменьшается из-за снижения цен в России.
Последнее может быть приостановлено с помощью слабого рубля,
однако затем ситуация вернется «на старые рельсы» после начала
высвобождения складских запасов через 2 месяца.
Обзор ежедневных комментариев БКС
(2 июня) – ТМК: Газпром согласился на повышение цен на 33% – позитивно.
Газпром согласился на повышение цен на 33% в рамках нового тендера на
трубы большого диаметра, сообщил Интерфакс. Тендер покрывает период со
2П15 по 1П16; объемы составят 358 тыс. т.
Новость подтверждает наш позитивный взгляд на ТМК и укладывается
в наши ожидания увеличения маржи в краткосрочной перспективе.

(8 июня) – Мечел: Соглашение о реструктуризации долга с ВТБ – не
решение проблемы. ВТБ согласовал условия реструктуризации долга
Мечела (почти RUB 70 млрд), пишут сегодня Ведомости со ссылкой на главу
ВТБ Андрея Костина. Основные изменения включают перенос выплат
основной части долга с 2015-16 гг. на 2017-18 гг., а также понижение
процентной ставки. Ключевым условием стала необходимость произвести
пропущенные платежи в размере RUB 4 млрд (сейчас составляют
RUB 2.8 млрд, по оценкам Мечела). Кроме того, соглашение будет зависеть
от способности Мечела добиться схожих соглашений с другими банками.
Соглашение о реструктуризиации долга (полностью совпало с нашими
ожиданиями) с ВТБ может решить лишь краткосрочные финансовые
затруднения Мечела, однако фундаментально бизнес-модель компании
остается крайне нестабильной из-за неблагоприятной конъюнктуры на
рынке стали и угля и более крепкого рубля, чем 3-4 месяца назад.

(8 июня) – ММК: Результаты за 1К15 по МСФО несколько сильнее оценок.
ММК сегодня представил сильные финансовые результаты за 1К15. EBITDA
выросла на 24% к/к до $477 млн (расчет БКС, скорректировано на разовые
статьи) на фоне слабого рубля и снижения цен на ЖРС. Показатель превысил
наш прогноз/консенсус на 3/10% соответственно – несущественно. Чистый
долг снизился на 13% к/к до $1.8 млрд. Отношение 12MT Чистый долг/EBITDA
теперь составляет 1.02х.
ММК – явно недооцененная история, мы видим ряд краткосрочных
негативных триггеров, включая потенциал снижения цен на сталь еще
на 5-10%, исходя из текущего курса RUB и сокращение объемов
внутреннего рынка.