28.06.2013 1:32
добавлено:
рубрика:

БКС. Навигатор долгового рынка от 28.06.2013

Глобальные рынки и еврооблигации
В США вчера был опубликован большой блок позитивной на первый взгляд макроэкономической статистики, однако пересмотр данных по расходам потребителей за предыдущие месяцы свидетельствует о слабых темпах роста ВВП США во 2К13; сегодня в центре внимания выступления глав ФРБ; в сегменте российских еврооблигаций вчера преобладала тенденция к росту котировок
Еврооблигации SIBUR 18 сильно недооценены и могут представлять интерес для инвесторов как для открытия длинных позиций, так и в рамках спредовых идей SIBUR 18-PHORRU 18 или SIBUR 18-GAZPRU 18
S&P подтвердило кредитные рейтинги России (Baa1/BBB/BBB) на уровне ВВВ со «стабильным» прогнозом. Учитывая, что по рейтингу от S&P и так был «стабильный» прогноз, сама по себе новость нейтральна, и мы не ждем от нее каких бы то ни было последствий для рынка ОФЗ и суверенных евробондов. Действие агентства является стандартным в рамках плановой регулярной ревизии рейтингов
Внутренний рынок и рублевые облигации
Покупки в сегменте ОФЗ продолжились: длинные выпуски вчера торговались на 15-20 бп ниже по доходности. При этом более заметным спросом пользовались 7-10-летние бумаги

Кредитные комментарии
По сообщению Интерфакса, Правительство РФ планирует приватизировать до 75% Совкомфлота (Ва2/ВВ+/ВВ) до конца 2016 г. Мы не исключаем, что в среднесрочной перспективе приватизация может и не состояться вовсе на фоне того, что компания находится в трудном финансовом положении, а ухудшающаяся конъюнктура рынка танкерных перевозок усугубляет ситуацию
Вчера на заседании Правительства РФ в основных деталях был одобрен план приватизации госкомпаний на 2014-2016 гг. общим объемом RUB 1.7 трлн. И если по форме в нем нет особых неожиданностей (госконтроль останется в ВТБ, Роснефти, РусГидро и, вероятно, в Сбербанке), главным нюансом, по сути, стало уменьшение доходов от приватизации для федерального бюджета до RUB 620 млрд с RUB 925-1400 млрд, ожидаемых Минфином ранее. Иными словами, в сами компании на инвестпрограмму будет направлено больше средств в ущерб наполнению федерального бюджета. Новость умеренно позитивна для компаний, входящих в приватизационный план
На совещании у вице-премьера Аркадия Дворковича было принято решение, что РЖД (Baa1/BBB/BBB) будет повышать тарифы в течение пяти лет на уровень инфляции. Мы не видим в этом угроз для кредитного качества перевозчика: эмитент, скорее всего, будет вынужден сократить инвестпрограмму и/или делать акцент на «инфраструктурном» финансировании. Ранее Газпрому (Baa1/BBB/BBB) было отказано на федеральном уровне в экспортном паритете, т.е. выравнивании экспортных цен на газ с ценами на внутреннем рынке, что будет «стоить» компании $4-5 млрд недополученной выручки в 2014-2015 гг., что также не видится нам большой угрозой. В настоящее время нам очень нравится евробонд GAZPRU 19, который заметно недооценен относительно прочих triple-В бумаг
МДМ Банк (Ва3/BB-/NR) по итогам проверки ЦБ доначислит RUB 2.7 млрд резервов в 1П13, что меньше ранее озвученных в СМИ цифр (RUB 8.5 млрд). Действие приведет к отрицательному финансовому результату по РСБУ за 1П13 и снижению норматива Н1 до 11.5% (12.5% на 1 июня). Нейтрально смотрим на бонды банка. Не исключаем предъявления существенного объема МДМ-8 к погашению по оферте в начале июля (YTM 9.2% почти на 2 года не предполагает щедрых премий)

ФГ БКС

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс