БКС. Нефть и газ от 18.12.2012

Газпром нефть

День инвестора – позитивный взгляд на инвестиционный кейс Газпром нефти

Взгляд БКС: Газпром нефти принадлежит внушительный портфель greenfield-проектов в сегменте нефтедобычи, который после получения налоговых льгот поможет компании сохранить лидирующие позиции в отрасли по темпам роста добычи. Инвестиции в greenfield-проекты в 2013-2015 гг. повлекут за собой негативный свободный денежный поток, при этом компания планирует поддерживать коэффициент дивидендных выплат на достаточно высоком уровне 22% чистой прибыли по МСФО. Мы ожидаем, что дивидендная доходность акций Газпром нефти за 2012 г. составит более 5%. Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Газпром нефти.

Газпром нефть вчера провела день инвестора, в ходе которого компания представила основные пункты операционной стратегии до 2020 г. Ниже приведены самые важные моменты презентации:

1.   Компания планирует добычу на уровне 100 млн т в год (730 млн барр. н. э., или 2 млн барр. н. э. в сутки) в 2020 г., что предлагает CAGR добычи на уровне 7%. Рост будет обеспечен за счет развития greenfield-проектов, в частности, СеверЭнергии, Мессояхского, Новопортовского, Приоразломного, Долгинского, Чонского и Куюмбинского проектов, которые отвечают требованиям на получение налоговых льгот (как ожидается, будут одобрены правительством в 1К13).

2.   По планам компании, доля международных проектов (Ирак, Курдистан, Венесуэла) в совокупных объема добычи составит 10% в 2020 г., что потребует капвложений более $2 млрд в течение 2013-2015 гг.

3.   В сегменте нефтепереработки Газпром нефть ожидает, что годовые объемы в России стабилизируются на уровне 40 млн т в год (292 млн барр. в год, или 800 тыс. барр. в сутки) до 2020 г., в то время на международном рынке компания планирует переработать 30 млн т в год (219 млн барр. в год, или 600 тыс. барр. в сутки), что будет зависеть от приобретения новых нефтеперерабатывающих мощностей в Европе и, возможно, в Азии.

4.   Начиная с 2013 г., Газпром нефть будет полностью соответствовать стандартам Евро-4/5 по бензину и дизельному топливу, что будет способствовать снижению экспортных пошлин компании.

5.   CAPEX компании увеличится с $6.1 млрд в 2012 г. до $8.3 млрд в 2014 г. в связи с ростом инвестиций в greenfield-проекты с точки зрения нефтедобычи (пик инвестиций в размере $3.3 млрд приходится на 2014 г.), что выведет свободный денежный поток компании в отрицательную зону в 2013-2015 гг.

6.   Газпром нефть планирует финансировать CAPEX greenfield-проектов за счет собственных денежных потоков и привлечения долга (текущее значение Чистый долг/EBITDA составляет 0.6x).

7.   Компания планирует сохранить коэффициент выплат дивидендов на уровне 22% в 2013-2015 гг., при этом с 2016 г. Газпром нефть планирует увеличить дивидендные выплаты.

8.   Прогноз компании по чистой прибыли в 2012 г. составляет $5.71 млрд против консенсуса Bloomberg на уровне $5.38 млрд. Прогноз компании по скорректированной EBITDA в 2012 н. составляет $10.387 млрд.

НОВАТЭК

ФАС одобрила покупку 82%-ной доли в Газпром межрегионгаз Кострома

Взгляд БКС: Мы положительно оцениваем сделку, поскольку НОВАТЭК сможет увеличить продажи конечным потребителям, что позволит сохранить торговую маржу на уровне 5-7% цены продаж газа.

Интерфакс сообщил, что ФАС удовлетворила ходатайство НОВАТЭКа о приобретении 82%-ной доли в региональной газовой сбытовой компании Газпром межрегионгаз Кострома. В 2011 г. объемы поставок газа Газпром межрегионгаз Кострома составили 4 млрд куб. м. Ранее НОВАТЭК заявлял о планах повысить объемы поставок газа в Костромскую область с 0.6 млрд куб. м в 2012 г. до 4.6 млрд куб. м в 2015 г. В 2011 г. НОВАТЭК приобрел 100% в газовой сбытовой компании в Челябинской области –  Газпром межрегионгаз Челябинск.

Владислав Метнёв, начальник аналитического отдела ФГ БКС

rbanews