06.11.2012 5:02
добавлено:
рубрика:

Финансовые результаты за 2К12 лучше прогнозов из-за неоперационных статей

  • Основные финансовые показатели Газпрома за 2К12 превзошли ожидания, что, однако, связано с неоперационными статьями;
  • Выручка – $32.37 млрд – на 1% выше консенсус-прогноза ввиду более низких, чем ожидалось, ретроактивных платежей в связи с пересмотром цен по газовым контрактам;
  • EBITDA – $ 12.62 млрд – на 9% выше ожидания из-за доходов от курсовых разниц в $1.5 млрд и прочих неоперационных статей. Скорректированный показатель EBITDA снизился на 24% г-н-г до $11.49 млрд;
  • Чистая прибыль – $5.08 млрд – на 12% выше прогнозов, но на 54% ниже аналогичного показателя прошлого года;
  • Результаты компании в газовом секторе (52% совокупной выручки) оказались слабыми, экспорт в страны дальнего зарубежья снизился на 12% г-н-г по итогам 2К12. Объемы реализации газа на внутреннем рынке сократились на 14% г-н-г;
  • Балансовый отчет показал существенное ухудшение платежной дисциплины клиентов компании. Дебиторская задолженность выросла до 87% квартальной выручки (70% во 2К11);
  • Вместе с тем, CAPEX Газпрома за 2К12 снизился на 31% г-н-г до $8.83 млрд. Свободный денежный поток компании за 1П12 составил $2.4 млрд, что, на наш взгляд, не внушает оптимизма в свете предстоящих масштабных инвестиций в рамках реализации Восточной газовой программы;
  • Мы ожидаем дальнейшего ухудшения финансовых показателей  Газпрома в 3К12 с учетом того, что объемы добычи компании снизились на 13% к-н-к до 100 млрд куб. м;
  • Хотя слабые финансовые результаты Газпрома за 2К12 и операционные результаты за 3К12 уже в целом учтены рынком, мы сохраняем осторожный взгляд на инвестиционный кейс Газпрома. Тем не менее текущее ралли цен на газ в Европе и значительный дисконт компании к НОВАТЭКу могут оказать краткосрочную поддержку акциям газовой монополии в ближайшее время.

Финансовые показатели Газпрома за 2К12 превзошли консенсус-прогнозы. Газпром представил финансовые результаты за 2К12 по МСФО. Показатели выручки, EBITDA и чистой прибыли превзошли консенсус-прогнозы. Выручка компании за 2К12 составила $32.35 млрд, что на 1% выше консенсуса Интерфакса, показатель EBITDA составил $12.62 млрд против ожиданий рынка на уровне $11.42-11.56 млрд, а чистая прибыль Газпрома ($5.08 млрд) превысила ожидания Интерфакса и Reuters на 12% и 14% соответственно.

Причина роста основных показателей – сокращение ретроактивных платежей и доходы от курсовых разниц. Тем не менее детальный анализ отчета о прибылях и убытках компании показывает, что улучшение основных финансовых показателей Газпрома за 2К12 связано с неоперационными статьями. Выручка компании во 2К12 снизилась на $1.76 млрд ввиду сокращения ретроактивных платежей, в то время как рынок ожидал сокращения показателя на $2.0 млрд. Также Газпром отразил в отчетности доходы от курсовых разниц в объеме $1.5 млрд против FOREX убытков в размере $1.2 млрд в предыдущем квартале и $322 млн во 2К11. Показатель EBITDA за 2К12, скорректированный на неоперационные статьи, в частности доходы от курсовых разниц, прибыли/убытки от операций с производными инструментами, составляет $11.49 млрд. Несмотря на то, что показатель в целом соответствует консенсус-прогнозам ($11.42-11.56 млрд), совокупные операционные расходы компании включают в себя доходы в объеме $2.44 млрд от изменения запасов готовой продукции (произведенный, но не реализованный во 2К12 природный газ). Хотя частично доход связан с сезонными факторами, показатель в два раза превышает значения 2К11 ($1.38 млрд), что отражает снижение спроса на газ во 2К12.

Давление на выручку во 2К12 оказало сокращение объема реализации газа. Давление на выручку Газпрома оказало сокращение объема реализации газа. Экспорт в страны дальнего зарубежья во 2К12 снизился на 12% г-н-г, а продажи на внутреннем рынке сократились на 14% г-н-г. Без учета ретроактивных платежей в объеме $1.76 млрд во 2К12, выручка от реализации газа снизилась на 22% г-н-г до $16.83 млрд. Совокупная выручка компании за 2К12 снизилась на 12% г-н-г до $32.37 млрд благодаря увеличению продаж нефтепродуктов. Выручка Газпрома в 1П12 сократилась на 11% г-н-г до $72.97 млрд.

Скорректированный показатель EBITDA за 2К12 снизился на 24% г-н-г, чистая прибыль – на 53% г-н-г. Показатель EBITDA Газпрома за 2К12 снизился на 15% г-н-г до $12.62 млрд. Показатель, скорректированный на неоперационные статьи, составил $11.49 млрд, что на 22% ниже, чем в 1К12 и на 24% ниже, чем во 2К11. Чистая прибыль Газпрома за 2К12 сократилась на 54% г-н-г до $5.08 млрд, а показатель за 1П12 – на 37% г-н-г.

Долговой профиль компании ухудшился во 2К12 ввиду низкой собираемости платежей. Рост дебиторской задолженности и запасов до 87% и 42% квартальной выручки соответственно. Долговой профиль Газпрома во 2К12 ухудшился: чистый долг вырос на $6.5 млрд за квартал. Увеличение долга связано с сокращением денежных средств и эквивалентов на $7.76 млрд, что отражает снижение собираемости платежей за газ в минувшем квартале. Дебиторская задолженность компании во 2К12 увеличилась до 87% квартальной выручки.

Свободный денежный поток за 1П12 – $2.4 млрд, снижение CAPEX на 7% г-н-г. Отчет о движении денежных средств отражает сокращение CAPEX Газпрома во 2К12 на 31% г-н-г до $8.83 млрд. Свободный денежный поток компании в 1П12 составил $2.4 млрд, что, однако, не внушает оптимизма в свете предстоящих масштабных инвестиций в рамках Восточной газовой программы.

Взгляд на 3К12. Мы ожидаем дальнейшего ухудшения финансовых результатов Газпрома в 3К12, который является самым слабым кварталом в году ввиду сезонных факторов. По данным ЦДУ ТЭК, объемы добычи Газпрома в 3К12 составили 100 млрд куб. м против 113 млрд куб. м во 2К12. Тем не менее по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года снижение в минувшем квартале составило всего 4%.

Мы сохраняем осторожный взгляд на инвестиционный кейс Газпрома.

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Facebook
Опубликовать в Одноклассники
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Яндекс

rbanews