Кредитный комментарий: МегаФон, Кредит Европа Банк

МегаФон (Ва1/ВВ+/-): первичное предложение.
МегаФон решил воспользоваться открывшимся окном возможностей и предложит на внутреннем рынке новые облигации серии БО-05 на 15 млрд руб. Так, сегодня будет открыта книга заявок, размещение намечено на 23 октября. Индикатив ставки купона – 11,65-11,85%, доходность к 2-летней оферте – 11,99-12,2% годовых.
Кредитный профиль МегаФона хорошо известен рынку и отличается высоким качеством – метрика Чистый долг/OIBDA меньше 1,0х. Ориентиром для новых бумаг МегаФон могут стать итоги book-building выпусков ВымпелКом серий БО-02 и БО-03 – доходность была определена на уровне 12,25% к 2-летней оферте. Учитывая итоги размещения ВымпелКом и принимая во внимание разницу в рейтингах и кредитных профилях компаний, выпуск МегаФон интересен уже по нижней границе индикатива доходности – 11,99%. Нельзя исключать, что в условиях дефицита предложения и вернувшихся ожиданий по смягчению ДКП ЦБ, размещение может пройти и ниже ориентира.

Кредит Европа Банк (B1/–/BB-): первичное размещение.
Кредит Европа Банк планирует 15 октября сформировать книгу заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-10 объемом 4 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 14,00-14,50% годовых, что соответствует доходность к годовой оферте на уровне 14,49-15,03% годовых.

Объявленный ориентир доходности нового выпуска выглядит интересно. В то же время мы обращаем внимание на значительный объем уже выпущенных рублевых облигаций Кредит Европа Банка, которые формируют 27% от общего объема обязательств, а также ослабление кредитных метрик Банка в 2015 г., что будет ограничивать возможности открытия новых лимитов на эмитента.